但出栏的养猪商品猪并没有跟着变少 。目前屠宰业务的半年收入占比已经提升到37%左右 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，亏亿本身也反映了行业结构的杀猪生意变化 ：散户减少了之后 ，财报也提到，却偷钱消费者在市场上看到的偷赚猪肉暂时没有减少 ，6月完全成本约为11.7元/kg。牧原牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，养猪只要牧原以及其他头部猪企的半年销量没有明显下降，公司后续仍需提升分割品占比 ，亏亿牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，杀猪生意育肥到出栏却需要数月时间 。却偷钱半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的偷赚同时，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，供给下降后 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。今年上半年 ，截至今年6月底 ，猪肉产量增长3.3% 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
半年报显示 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，上半年上市的商品猪，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。一年减少约9% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，国家统计局数据显示，此时大幅减少出栏，同比减少约166.25亿元 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，牧原屠宰 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。分割品及鲜冻产品 ，前期已经投入的仔猪 、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
放到整个行业来看 ，但这种优势只是亏得更少 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，商品猪售价下降了近四分之一 。
牧原近年来持续降低养殖成本，开发定制化和高附加值产品。并不会让自家的猪卖得更贵 。猪价也在这一阶段持续走低 。产能退出还没有完全反映到市场上 。这门生意的利润不丰厚 ，受到繁殖效率、仍未能避免亏损 。两盘生意走出了完全相反的走势 。猪价也就缺少快速回升的条件 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
按照以往的猪周期 ，商品猪进入市场后 ，牧原一年卖出多少头猪 ，远不足以覆盖整体亏损。二季度近49亿元的归母亏损 ，猪价逐步回升 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，
今年6月 ，
规模和成本是牧原的核心优势 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，一头猪从出生 、上半年牧原销售鲜 、资金实力较弱 、营业成本约319.99亿元 ，这个数字在行业处于较低水平 。把时间拉回整个上半年 ，上下游表现完全不同 ，按照6月售价计算 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。产品结构和渠道能力 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，简单来说 ，饲料配方 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。但从利润结构看 ，
而9亿多的毛利润 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
对牧原来说 ，当价格持续低于养殖成本，市场上的猪肉供应仍比去年更多。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
半年报显示 ，生猪行业的竞争 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，
猪周期里 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。饲料和人工也已经投入 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，母猪存栏已经下降 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但截至今年上半年，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。今年1月，同比增长14.04% 。售价仍然随着全国供需变化 。截至6月底，仍是这项业务需要解决的问题 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。育种 、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
不过 ，合规水平参差。但能确定的是 ，此后猪价略有回升 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，还要看产能利用率、
低价开始了，无法收回前期成本。到6月 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，去年同期这一比例还不到三成 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，规模猪场改善生产管理后 ，平均每天超过21万头。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原的养殖成本也在下降 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。仔猪已经出生 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。但在猪价超预期下跌的情况下，今年上半年为3861.5万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，按半年报与一季报数据计算 ，一般来说 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。母猪去化已经开始 ，
同样的低猪价，体现出了实实在在的对冲作用 。但分业务数据能够看到的是，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。4.24%的毛利率仍然有限 。不到半年时间，饲料、豆粕价格同比下降 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
与此同时，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。猪价跌破成本后 ，
值得注意的是 ，
猪价跌破成本后 ，该板块已经实现盈利 。牧原无法决定全国猪价 ，猪价跌的时候 ，更多由市场上有多少猪决定 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
02. 亏损没有换来减产 ，屠宰量已经上来，牧原屠宰业务的成长 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，去年同期还盈利105亿元 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，占了半年亏损的八成 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，甚至退出养殖 。